金山软件再出发

　　借力GO桌面，清理大师脱颖而出

　　金山软件股价创下历史最高点33.5港元/股，是在2014年4月2日，这一天恰好是猎豹移动第一次公告分拆上市的前一天。2014年10月14日，金山软件股价下探17.74港元/股，紧接着10月23日其发布盈利预警，股价再下探16.88港元/股。股价腰斩，市场对金山软件第二轮改革的质疑卷土重来。

　　手游格局将会如何演变，西山居能否进入第一梯队，谁也无法精确预见，甚至很多投资者对邹涛投了不信任票。但是随着股权激励的推进和渠道的布局，西山居成功的概率的确在不断增强。

　　占领移动端，“打碎了巨人垄断的瓶子”

　　不妨以WPS移动端的月活跃用户量来评估金山办公MBO后的移动化战略的成效。安卓版WPS于2011年5月推出，积累第一个300万月活跃用户花了1年时间。MBO后，WPS在安卓平台上的推广立竿见影，用户数量急剧攀升。至2012年5月，月活跃量增加了1400万；MBO后的第二年则增加了2800万。按照这样的速度，到2015年底，预计月活跃用户能够破亿（表4）。

　　首先是股权激励。在小米入股西山居之前，西山居26名管理层持股20%，在小米入股后，管理层持股比例稀释到18.8235%。但这一部分股份的价值，也从1.50301亿元水涨船高至4.96亿元，这意味着每位管理人员平均获得的股权激励从578万元增加至1908万元，且由公司贷款支付。而随着西山居的收入和估值不断攀升，股权激励的价值也会不断提升。如果未来西山居能够实现分拆上市，类似猎豹移动CEO傅盛的励志故事有望在西山居重演。如果西山居收入达到10亿元，10倍PE，估值100亿元，26名管理层的平均激励是7240万元，如西山居收入达到20亿元，10倍PE，西山居便能诞生26个亿万富翁。

　　当时，腾讯的互联网安全软件QQ电脑管家在中国网民中的渗透率为12%。加上金山毒霸，二者的渗透率将超过20%，仅次于排名第一的奇虎360。在腾讯提出“二选一”3天后，金山毒霸日活跃用户从700万涨到1200万，卫士的用户也从200万涨到1000万。这一仗，金山死里逃生。后来便有了腾讯的入股，腾讯与金山结成盟军，腾讯入股金山软件，成为其第一大股东。

　　目前，金山云仍处于烧钱阶段。2012年前三季度，金山云净亏1800万元左右，2013年亏损6100万元。2013年初接任金山云总裁的王育林分析，金山云存储平台是金山云盈利周期最短的业务，金山快盘企业版次之，而金山快盘个人版需要的盈利时间最长。

　　2013年9月16日，搜狐（SOHU.NYSE）、搜狗和腾讯宣布达成战略合作，搜狐旗下将搜搜业务打包注入子公司搜狗，“新搜狗”同时获得腾讯4.48亿美元注资，并保持独立运作。搜狗月度用户超4亿，2013年二季度收入达5000万美元。

　　正在减弱的“雷军溢价”

　　强强联合，新的竞争对手要从虎口抢食，这让奇虎如临大敌。市场调研机构CNZZ的数据显示，在PC搜索市场，截至2013年8月，搜狗的市场占有率为10.35%，搜搜为3.62%，合计约14%，与占有18%份额的360分庭抗衡。而随着“新搜狗”的诞生，未来搜索市场或将重新被瓜分：搜狗与百度、360三分天下。为应战“新搜狗”，奇虎显然分身乏术，疏于应对即将一飞冲天的金山网络。

　　3Q大战非但没有让金山毒霸陷入绝境，反而让傅盛抓住时机站稳脚跟，将猎豹移动发展壮大。2012年9月，金山网络推出清理大师，主打海外市场，这款为手机清理内存的App，在此后金山网络的飞速发展中立下了汗马功劳，至今在猎豹家族中仍居于头号位置。而在它之后，电池医生、猎豹浏览器和手机毒霸等核心应用陆续登场，不断丰满自身羽翼。

　　随着海外市场移动端的推进，到了2014年中期，移动端只带来18%的收入（表6）。这意味着，与二季度18.83%的移动业务比例相比，增速明显减慢，一个季度只增加0.83%。由于猎豹移动2/3的移动端在海外，这也从侧面印证了海外市场货币化能力的难度。

　　WPS布局移动端：与微软来一场豪赌

　　2013年，猎豹移动的海外业务约贡献了总收入的1.5%，市场估计2014和2015年，这一比例将分别达到11%和 28%，其中60%来自于网络营销业务。尽管预期乐观，但海外业务货币化仍处于早期阶段，过往也没有成功先例，猎豹移动的未来存在很大的不确定性。

　　2014年5月8日，金山软件（03888.HK）分拆猎豹移动（CMCM.NYSE），登陆纽交所，至2014年8月11日，猎豹移动市值高达39.18亿美元，标志其第一阶段改革完美落幕。

　　答案自然是否定的。金山软件作为雷军的“四驾马车”之一，其位置不可撼动。

　　其二，从股权和业务的相互渗透来看，小米和金山软件的联系更加紧密。小米已经入股金山软件旗下子公司金山云、金山办公和猎豹移动，未来小米与金山各大主要业务部门的整合将进一步深化。金山个人云售予小米也入股的迅雷，同样是双赢。有“很深的商业考虑”，“周教主”如是评价。

　　苹果和微软的优势都在iOS，从iOS版WPS 的推广速度看，很难补齐这么巨大的缺口，这也让人对WPS的未来多了一点疑虑。

　　2011年，雷军曾抛出豪言壮语：“希望自己能够成为像乔布斯一样的人物，我要用未来十年和微软来一场豪赌。”而事实是，微软office在PC端居于绝对垄断地位，占据90%以上的市场份额。作为微软最大的摇钱树，其office部门最近3年收入不断创新高，2012-2014年财年（截至当年6月30日），收入分别为222.99亿美元、229.95亿美元和243.23亿美元，为微软的总收入贡献了约3成。

　　更为关键的是，iOS的推出时间被推迟了近2年，眼睁睁看着竞争对手慢慢崛起。退回2011年，笨象微软在移动端连影都没有，WPS白白错失了发展的黄金时期。

　　猛将傅盛率猎豹移动突围

　　搜狗、搜搜合并：抢占发展的时间窗口

　　其次，WPS比竞争对手微软率先布局移动端。金山办公CEO葛珂在2014年5月30日给员工发出的内部邮件中，重申了WPS的移动化战略。2014年5月，安卓版WPS的月活跃用户数量约为4200万，iOS版的WPS月活跃用户数量约为300万，移动端产品仅上线3年活跃用户数量已经达到了PC版WPS的用户数的2/3（表9）。2014年6月已经拥有5000万月活跃用户，截至2014年8月，WPS Office移动版的全球用户量超过2亿，月活跃用户数超越6000万。9月18日，金山办公软件携手亚马逊，为Kindle设备开发定制版WPS，WPS成为Kindle上的唯一办公软件商。照这样的速度，2014年底WPS移动端的月活跃用户预计达到8000万，2015年预计将达到1.3亿。用葛珂的话说，“移动互联网打碎了巨人垄断的瓶子”。未来，WPS的首要任务是占据市场，对市场形成垄断地位后，盈利自然滚滚而来。但是，WPS果真能保持目前的优势，如愿占据移动端吗？

　　2010年10月，360推出QQ保镖，由此引发3Q大战，腾讯要求用户在QQ和360之间“二选一”。而要卸360就需要替代性的安全产品。这时，傅盛赶在3Q大战前1个月主打的两款核心产品派上了用场，金山与腾讯一拍即合。

　　未来，小米公司有望最多持有金山云集团30.06%股权，而金山软件对金山云的持股比例将下降至56.34%。而如果双方都行使认股权，届时对金山云公司的持股比例将变成：金山软件持有57.18%，小米公司持有29.48%。若仅金山软件行使认股权利，届时金山软件的持股比例上升为64.61%，而小米公司的持股比例下降为20.31%。■