中国电商业的新霸主?

估值的上限意味着阿里巴巴的市盈率将非常之高。但是，对于认为该公司的投资将带来更多增长的投资者来说，这样的比例可能是合理的。在某些方面与之类似的亚马逊市值高达1170亿美元，但迄今仍未盈利。对试图从中国蓬勃发展的网络经济中获利的投资者而言，阿里巴巴将提供一个有吸引力的平台。

另一个增长的机会在于，中国现在是世界上最大的智能手机市场。在手机上完成的销售额从2010年的20亿元激增至去年的530亿元，占电子商务总额的4％左右。一家致力于服务这个市场的企业将可能成为一个强有力的竞争对手。因此，最近马云将大批工程师调到公司的移动部门。王坚承认，”移动业务是一个新的领域，我们还没有优势”，但他估计，现在任何公司都没有优势。

三年来，阿里巴巴利用其获取的数据来指导决策，为那些在其平台交易的商家提供小额贷款（平均额度为8000美元）。蔡崇信说，在2012年，该公司的贷款总额为6亿美元，而到今年年底，这一金额将超过20亿美元；目前的不良贷款率低于2％。”我们的贷款对象主要是那些大银行完全不理会的企业，”他指出。该公司还将贷款转化为能够出售给投资者的产品。它还开始向个人提供贷款，并将业务扩展至保险领域——公司已宣布，将与腾讯、平安保险（Ping An）成立合资企业。不久，金融事业部门很可能被分离出来，像现在的支付宝那样独立运营，因为监管机构不大可能允许外国人在一家金融公司持有大量股权，而阿里巴巴在IPO后必将吸引大量的外国投资者。

在天猫上，阿迪达斯（Adidas）和三星（Samsung）等国际品牌仍在不断地注入资金。它们中的一些将天猫视为在中国网上销售的唯一渠道，另一些在使用天猫的同时，还在尝试自己的网站。迪斯尼（Disney）的京特尔•；霍克（Günther Hake）说，现在，在天猫上的宣传和销售方面，他的公司拥有非常丰富的经验。在两年内，他们新的上海主题公园将开业，他预计迪斯尼在大中华地区的商品销售将增加十倍以上。这其中天猫上的销售将会占据很大比重。

当然，这其中也存在一些需要谨慎的地方。在2007年，阿里巴巴的部分股票曾在香港交易所上市，但在股价大幅下跌后，该公司最终回购了这些股票，然后退市。Facebook的IPO表明，对互联网股票存在一定戒心是明智的。但许多人认为，此次阿里巴巴将会有所不同。”阿里巴巴的发行规模将大于Facebook，”北京的科技专家比尔•；毕晓普（Bill Bishop）推断。马云似乎认同这一预测。虽然他仅仅表示，此次IPO规模将会”非常大”，但当被问及Facebook时，他不禁微笑，并表示”我们的收入和利润会说明一切的。”（在2012年最后一个季度，Facebook的收入为16亿美元。）

这些都只是在阿里巴巴平台上完成的销售额，而不是阿里巴巴的销售额。智囊机构麦肯锡全球研究院（MGI）在一份新报告中表示，在美国，消费者从个别商户购买产品的交易占网上总零售的76％。在2011年的中国，这一比例为10％，剩下的90％来自仅负责让买家和卖家找到对方的交易市场。阿里巴巴变得如此强大，是因为马云很早就洞悉了能够促使此类市场运转的两大秘密。

麦肯锡全球研究院预计，随着更多的中国消费者开始在网上购物，以及上网人口的继续增长，到2020年，中国网络零售市场销售额将达到4200至6500亿美元。马云说，中国许多线下零售的基本性质将促使电子商务更快增长，其普及程度也将超越发达国家。他说，在富裕国家，电子商务只是”甜点”。而在中国，它是主菜。在较小的城市或许尤其如此，那里的消费能力增长已经超过当地商店的服务能力增长。

阿里巴巴的前景怎么样？在一定程度上，仅仅由于它位于中国，其前景就很不错了。麦肯锡全球研究院表示，自2003年以来，中国的电子商务市场的年增长率达到了120％。摩根士丹利（Morgan Stanley）表示，今年，中国有望超越美国，实现2830亿美元的网络零售额，约占零售消费总额的7%（见图3）。中国网上购物者的数量已飙升至2.5亿，在三年内增加了一倍以上。而且在中国，增长空间依然巨大。2012年，中国的网络渗透率为43％，远低于发达国家70％以上的水平。与其它市场相比，中国互联网用户中的网购消费者比例还比较低。

但是，阿里巴巴未必能得偿所愿。腾讯已成立了独立的电子商务部门，它现在经营着淘宝的竞争对手拍拍（Paipai），并于最近收购了天猫的竞争对手易迅网（51buy.com）。迈博瑞的纳特金表示，腾讯是一个强有力的竞争对手，因为它的游戏等其它业务带来了大量现金。阿里巴巴可能需要进行大量投资，才能保持其领先地位。正因如此，该公司正在寻求80亿美元的贷款和其它外部融资。这笔资金中的大部分将被用来以更好的利率偿还旧贷款，集团首席财务官蔡崇信说。但是，大约有30亿美元或将用于收购。

其次，许多中国人都不愿意相信陌生人。因此，阿里巴巴提供了许多工具来构建买家和卖家间的信任。其中一个工具就是独立的验证服务，由第三方对卖方的申请进行审核，卖方需为此过程支付费用。另一个工具是支付宝系统。与许多西方互联网公司使用的贝宝（PayPal）不同，买家需提前向支付宝里充钱，并把它放在一个托管账户里。这样卖家可以确信，通过它进行的付款是有保障的。（支付宝导致雅虎与阿里巴巴之间产生了矛盾，雅虎认为马云通过非法手段控制了支付宝，但阿里巴巴对此强烈否认。）支付宝大约占据了中国网上支付市场的一半份额。绝大多数的支付宝交易都源自阿里巴巴的平台，但该公司表示，其它地方的使用也在快速增长。

如同1999年，阿里巴巴集团现在仍是一家私人控股公司。但是，这种状况不会保持很长时间了。外界普遍认为，将公司重组为25个事业部就是在为IPO做准备，并且大部分事业部都将上市。雅虎曾拥有阿里巴巴40％的股份，两家公司新近达成的协议表明，一旦阿里巴巴的IPO能够迅速完成，它将可以购回雅虎所持的股份，结束双方这种常常不愉快的关系。当被问及IPO的情况时，马云说：”我们准备好了。”

首先，许多中国人都精打细算。因此，阿里巴巴向买家和卖家提供的所有基本服务都是免费的。它是通过在线广告和为客户提供网站设计等额外服务赚钱。淘宝拥有600万个供应商，是一个相当复杂的网络空间。很多卖家认为，为了使自己的店铺脱颖而出，在店面装扮和网上广告上投资是值得的。

从那时起，阿里巴巴就开始逐步主导中国的互联网零售业，而后者将很快成为世界上最大的电子商务市场。如今，阿里巴巴已经超越了最初为企业牵线搭桥的业务模式，转向让企业客户直接向公众销售产品（天猫），以及让公众之间彼此出售产品（淘宝）。去年，淘宝和天猫的商品交易额高达1.1万亿元（约合1700亿美元），比亚马逊和eBay的总和还多（见图2）。

女装公司7格格（7gege.com）的创始人曾试图按传统模式运营，但以失败告终。他们转向阿里巴巴的门户网站，并最终获得了成功。现在，该公司每天在阿里巴巴横幅广告上的花费最高达10万元，并在搜索优化和特别推广日投入大笔资金；去年，它在阿里巴巴网上商店的收入超过了3.5亿元。

中国经济增长的性质不断变化，这给阿里巴巴提供了新的可能性。剑桥大学佳奇商学院的彼得•；威廉姆森（Peter Williamson）认为，阿里巴巴原先的B2B平台蓬勃发展的一个很大原因是，它帮助买家和卖家解决了信息缺乏和搜寻成本高的问题，从而在中国融入全球经济的第一波浪潮中获得了优势地位，并得以从中获利。现在，面对下一波浪潮，阿里巴巴已做好充分的准备。”随着更多的中国消费者、中国游客和中国企业走向全球，很多新的机会将随之出现，”他说。

分析师们预计，在此次IPO中，该公司的市值将介于550亿美元和1200多亿美元之间。腾讯（Tencent）是中国一家游戏和社交媒体公司，现正开始进军电子商务，它的市值为620亿美元，略低于Facebook现在的估值。北京科技咨询公司迈博瑞（Marbridge）的马克•；纳特金（Mark Natkin）认为，鉴于”在中国有足够多的空间扩展业务”，阿里巴巴的市值可能轻松超越腾讯。

麦肯锡的高级合伙人戈登•；奥尔（Gordon Orr）认为，一个很好的IPO估值可能仅仅是个开始。他说，如果阿里巴巴能够维持在当前市场中的领导地位，并在金融、供应链管理和其它服务方面强劲扩张，那么，”从现在开始的五年时间内，它可能成为全球最有价值的公司之一，每年其平台的交易额有可能超过1万亿美元。”

规模越大，集市模式的表现就越好，上述现象就是表现之一。买家越多，就需要更多的卖家；卖家越多，需要的买家也越多。因此，国内外的竞争对手日子就难过起来。纯网络零售公司也是如此，例如当当网（类似于亚马逊）和京东商城【最近获得了沙特王子阿尔瓦德•；宾•；塔拉尔（Alwaleed bin Talal）的投资】，也适用于在网络上进行激烈竞争的实体零售商，例如两大家电巨头苏宁和国美。

阿里巴巴最初在马云的公寓成立，如今在其杭州总部和其它分公司，员工总数量已达2.4万。几年前阿里巴巴开始盈利；在截至2012年9月的一年，公司的净利润为4.85亿美元，营业收入为41亿美元（见图1）。经过最近的重组，它现在拥有25个独立的事业部，新首席执行官陆兆禧将于5月10日上任，马云将继续担任执行主席。