棉花：波动不大

　　受累于美棉播种进度加快、外围商品市场表现不佳等，截至本周三，ICE期棉主力连续7个交易日下跌，创下三年来连跌纪录，跌幅约6美分/磅，直指80美分/磅。但笔者对美棉后市仍持乐观态度。相比之下，国内棉花供给宽裕，现货价格出现一定程度松动，期价仍然维持振荡格局，未见明显波动。

　　美棉播种进度加快。自上周起美棉播种显著加快，从23%迅速增加至50%，截至5月26日已达到59%，虽然仍低于去年同期69%的水平，但一定程度上缓解了市场担忧情绪。此外，宏观数据利空和外围商品市场下挫也拖累了美棉市场。但笔者坚定看涨新年度美棉。一方面，美棉出口数据整体良好，截至5月16日出口装船已经完成2012/2013年度出口总量预估的75%，出口进度快于去年同期的72%。由于需求好于预期，USDA在5月发布的全球供需报告中调低2012年度美棉期末库存，从4月预估的420万包调低至5月预估的400万包。另一方面，新年度全球供需情况也利多美棉。2013/2014年度全球棉花预估产量较2012/2013年度下降68.1万吨，消费量则增加49.7万吨，除中国巨大国储库存外，世界棉花供需格局将出现改善，支持棉价温和走高。

　　从资金角度来看，指数基金坚定做多美棉。根据最新一期数据，CFTC基金净多持仓和期货期权净多持仓均出现增加。虽然主力7月合约下跌明显，但远月合约跌幅有限，美棉后期仍有上涨动力。

　　郑棉成交清淡继续振荡。中国棉花政策对郑棉走势影响深远，政策制约下国内棉市整体变化不大。值得注意的是，上周四开始国家抛售的进口棉数量明显增多，纺织企业竞拍热情较高。进入本周，进口棉抛售数量下降，抛储成交情况由上周最好的51%降至目前21%。这至少给我们两点启示：一是进口棉质量较好，受到追捧。说明纺织企业对高等级棉花需求强劲。二是国储棉数量巨大，地产棉明显不受欢迎。国储去库存化将是一个漫长而艰难的过程。在当前供给宽松、而下游需求不佳的情况下，棉花现货价似乎有所松动，4月以来一直是跌多涨少。但郑棉期价变动不大，成交清淡，预计后市振荡仍是主基调。