解密沈南鹏制造

　　沈南鹏（资料图） 　　

　　1999年，他作为最大股东参与创始的“携程”，5年内登陆纳斯达克；2002年，他主要参与创建的“如家”，4年内在纳斯达克成功上市。最近3年内，他作为个人投资身份投资的“分众”、“易居”又相继成为纳斯达克、纽交所中国概念股成员。2年内，他率领的红杉中国投资的亚洲传媒成为日本上市中国第一股。明年、后年……又将有多少、是哪些企业到海外或在国内上市，并打上他的烙印？他将成为上市公司的专业“制造者”？ 　　 　　

　　“过去一年，我们在做一个痛苦的选择。”作为红杉资本中国创始合伙人的沈南鹏和张帆，以及红杉团队在过去一年中面临的一个痛苦选择是，要不要挣快钱？结果是：否。 　　 　　

　　“这也意味着过去两年里可能失去一些机会。”沈南鹏说。 　　 　　

　　最为明显的一个例子是，中国太阳能企业在无锡尚德赴美国上市后，短短一年多时间，中电光伏，赛维LDK太阳能，英利绿色，常州天合光能，CIS阿斯特，林洋，晶澳等十来个太阳能企业相继掀起一股海外上市热潮。 　　 　　

　　于是，投资这一行业的VC、PE等各路资本赚了个盆满钵满。 　　 　　

　　在早期，红杉接触了其中的几家，并且有些是第一家与之接触的风险投资，但在最后放弃。沈南鹏认为，一个高度依赖硅成本企业的前景值得担心，其次，整个行业五年、十年之后还会如同现在一样么？ 　　 　　

　　红杉资本并非对太阳能企业不敏感，而是对其长期可持续发展的前景产生怀疑。“市场很好时，你以15倍甚至20倍的市盈率投资都可以，因为二级市场有50倍的市盈率在等着你。” 　　 　　

　　但这是不是我们应该做的事情？快钱要不要去赚？最后的结果是，在红杉的投资组合中，目前还没有一家太阳能企业。 　　 　　

　　快钱诱惑VS最有价值企业 　　 　　

　　沈南鹏自己也难以断言现在这样一个艰难的选择是否正确，但这一场博弈至少给红杉中国指出一条最重要的投资原则：那就是要投资最有价值、长期可持续发展的企业，不受momentum investment投资的诱惑。 　　 　　

　　对于什么是最有价值的企业？沈南鹏举例说，例如红杉资本投资的思科，GOOGLE，自从投资以来企业价值增长了几百倍、上千倍，对于VC之后的任何时候进入的投资者来说，都是赚钱的。红杉资本给市场的贡献是，发现并投资了对所有投资者而言有价值的企业，而不仅仅是红杉资本退出时有很高回报。 　　 　　

　　红杉美国在一次内部会上，曾经给投资者列出一张图标，在红杉资本投资的一百多家IPO的公司，到今天股票总值已经增值了400亿美元。 　　 　　

　　围绕这以一投资原则，快钱虽然具有诱惑力，但在红杉资本的视线之外。 　　 　　

　　“这永远是一个斗争(struggle)，快钱诱惑力很大。”沈说。作为一个投资银行家，很可能成为一个捕捉快钱的猎手。 　　 　　

　　沈南鹏认为自己抗拒的能力，得益于早期的创业经验。在如家发展过程中，有人曾经建议他们同时管理管理一些三四星级酒店，并且计算得出一年有几百万人民币的盈利增加。沈南鹏的态度是，专注于做经济型酒店，不分散精力去尝试其他可能。 　　 　　

　　“为什么携程比较受尊重？他上市的时候才4亿美金，现在达到了200亿人民币的市值。在过去三年的时间里，市值又上升了七八倍。” 　　 　　

　　由此得出，一方面，沈比较擅长专注与克制；另一方面，沈自己解释背后的逻辑是，在好的光景下，快钱来得快，但在任何经济背景下能取得长期回报的还是取决于基本面。 　　 　　

　　“每个时期都有一批企业极为辉煌，但也可能在经济周期起伏波动过程中最终是昙花一现。”据沈南鹏回忆，从1994年回到亚洲，次年即经历过拉丁美洲金融危机对亚洲的影响，经济在1996、1997年回升之后，又遭到亚洲金融危机的重创，随后的又一次波谷出现在本世纪初的纳斯达克泡沫破.灭。 　　 　　

　　虽然此后，整个市场环境越来越好，但“这一波经济景气周期已经长达五六年，衰退会在什么时候来临？谁也无法未卜先知”。沈认为最终要看的是企业基本面，投资行业内最好的企业才是最重要的。 　　 　　

　　“我感觉红杉中国的文化沿袭了美国的文化，这点上面我们是非常坚持的。”沈南鹏把红杉投资的基本主线归纳为三点： 拥有具备强执行能力的企业家，处于爆发性增长的巨大行业，以及一个良好的商业模式。